商业 | 春晓资讯 5.25


整理:春晓法商 | 小超





美国升级制裁力度,华为遭遇“断粮”危机


距离美国将华为列入“实体清单”一整年后,美方对华为的制裁力度再次升级。美国商务部工业与安全局(BIS)在北京时间5月15日晚间发布公告,要求采用美国技术和设备生产的芯片,也必须先经过美国同意才可出售给华为。


美国宣布对芯片制造技术进行封锁,体现了美国想要从根本上打击华为业务的态度,毫无疑问,美国此次行动的重点对象就是华为旗下的海思半导体。海思的麒麟芯片在性能和功能上的大幅进步,已经追赶上苹果和高通的顶级产品线,让华为在手机市场竞争中掌握更多手牌。这也是美国在加大对华为制裁力度时,从海思半导体下手的原因——控制芯片生产就是控制住华为消费者业务的命脉。


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为华为代工芯片的台积电正在积极与美方交涉换取出口许可,最近的动作是宣布将投资120亿美元,在美国亚利桑那州建起一座5nm半导体代工厂。从台积电以往的工厂扩增路线来看,于人力成本更高的美国新建工厂较为反常,更像是对美国政府的妥协。


若是台积电的行动没能奏效依然遭受美国制裁行动的限制,那么当前芯片生产倚重于台积电的海思半导体,必须另寻高明来填补华为每年在数亿级别的芯片供给需求。对于华为而言,这可能比海思从无到有更为艰难,芯片代工的将来充满未知。


针对“美国商务部全面限制华为全球芯片供应”事件,华为通过心声社区发文称:没有伤痕累累,哪来皮糙肉厚,英雄自古多磨难。回头看,崎岖坎坷;向前看,永不言弃。


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产业升级:干掉冰箱,美团需要几步? 


5月19日下午,美团配送一周年战略发布会上,美团配送宣布将开放战略再升级,目标是将配送服务建设成为未来城市的新基础设施。美团高级副总裁、到家事业群总裁王莆中表示,美团配送将不断投入,提升效率、扩大规模、增加品类、服务好商家和用户。


从O2O的发展历程来看,最开始的团购时代是供给驱动,现如今外卖时代是需求驱动。外卖三要素:供给、流量、履约。最开始配送作为平台物流的一部分,是外卖的履约端交易闭环。因此这一重要的末端环节一旦商品送达时间与服务体验无法保障,则外卖的业务模型就不能成立。


随着互联网下半场的深入,零售线上化是必然趋势,但零售数字化又极为复杂。任一环节出问题,最终都将体现在配送末端上。比如缺货、损耗,商家拣货人员的工具或系统的基础设施缺失,问题都只会在最后的配送环节才被发现。而平台自己下场梳理通顺整个链条,是到家场景和数字化结合效率的保证。


美团配送总经理魏巍认为配送本质上是帮商家重构营销渠道,重构商品与人之间的距离,重构商品和人之间的接触速度。这种新体验并没有增加商户和用户成本,反而让所有商品离用户更近。“什么时候把冰箱干掉了,到家业务就成功了”。魏巍认为,中国目前餐饮线上化率才十几,还不包括生鲜,配送到家业务的未来潜力巨大。


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解读:拼多多市值突破 700 亿,凭什么?


截止2020年5月15日,拼多多的市值已经突破700亿美元,成为仅次于阿里巴巴、腾讯、美团的中概股第四大互联网公司。显然,现在已经没有什么力量阻止拼多多继续前进,直至在GMV上超越京东、逼近淘宝,并且在2021年左右实现盈利。


然而,对拼多多崛起的逻辑,市场尚未充分理解。即便在互联网行业,除了电商专业人士之外,很多人也不理解。大部分人对拼多多崛起的归因仅限于“价格低”“门槛低”甚至“消费降级”;还有人简单粗暴地认为拼多多的低价完全源于平台补贴。上述观点不但错误,而且有害——它们会阻止我们正确认识新事物和新趋势,形成不正确的思维定式。


 事件背后 


目前,淘系的算法越来越倾向于“大店优先”。综合看来,淘系的流量分配遵循着自己的优先级链条,但商家追求较低的流量获取成本、较低的整体负担率(对平台来说是货币化率),就像水往低处流一样,是不可改变的趋势。何况,拼多多能够提供的不是一点点低成本流量,而是巨大的低成本流量;不是一两个单款爆品的热卖逻辑,而是每天很多个单款爆品的热卖机会。只要拼多多和淘系之间存在着获客成本和负担率的实质性差距,拼多多吸收商家的过程就不会结束。


此外,在三线以下城市,以及一二线城市的“五环外”,存在着大量没有支付宝账户、微信支付也没有绑卡的人群,以中老年人为主。通过抢红包等行为,他们的微信支付账户中沉淀了一定量的现金,但是缺乏花出去的途径。拼多多早期吸引的正是这些种子用户——对他们而言,在群里拼团抢购一双打折的鞋子,与在群里抢一个十几块钱的红包是相同性质的事情。与其说拼多多吸走了淘系用户,倒不如说它扩大了整个电商的用户盘子。我们有理由认为,2016年以后淘宝、京东的新增买家当中,有很大一部分是被拼多多教育起来的。


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拼多多的百亿补贴起到的则是一个“诱导”作用:一开始你出于绝对低价的考虑买了iPhone,还在嘀咕“拼多多卖的是不是假货”;收到东西之后,发现还不错,即使想退货,客服答应的也很爽快。就这样,一个本来不屑于拼多多的中高端白领用户被拉进了拼多多,开始其乐无穷地追逐各类商品。当然,白领用户被“拉进”拼多多的途径有很多种,低价水果是一种,陪着父母拼团也是一种。百亿补贴的作用是最明显的,但是就算没有百亿补贴,拼多多上面的“白牌”还是会一样便宜。


拼多多的质疑者们没有看到广大白牌商家对低成本流量和单款爆品的孜孜不倦的追求,没有看到广大消费者在“悦己型消费”和“基本款消费”之间的精神分裂,没有看到几块钱的节省对供应方和需求方而言都是多么重要。他们没有看到中国制造业庞大的过剩产能当中的一部分如何因为拼多多而重新运转起来,没有看到消费者在拼多多上节约的钱最终还是可以用在其他消费领域,没有看到拼多多对本来已经形成“稳态”的零售电商市场发挥的巨大的鲇鱼效应,这些才是真正的中国。




公安部开展“一盔一带”行动,头盔一夜之间价格翻倍 


 政策 


近日,公安部通知称,自2020年6月1日起,将在全国开展“一盔一带”(头盔、安全带)安全守护行动,行动期间,公安交管部门将加强执法管理,依法查纠摩托车、电动自行车骑乘人员不佩戴安全头盔及汽车驾乘人员不使用安全带行为。


随着“一盔一带”即将开展,地方纷纷行动,推出电动车头盔立法。5月15日,江苏、浙江两地同时出台电动自行车地方管理法规,针对骑车戴头盔、电动自行车搭载未成年人等均制定了相关规定。


 影响 


由于临近6月份“查纠行动”的时间节点,再加上相关政策即将落地实施,以往很少受到关注的头盔关注度飙升,前几日相关话题也登上热搜,如今相关阅读已达3.8亿,讨论也达到3.4万。随着头盔市场需求短期内爆发,目前不少电商平台头盔价格也随之水涨船高。在京东上,排名前几位的头盔价格均超过180元。


 资本市场 


日前头盔也火到了资本市场。截至5月18日收盘,金发科技、国立科技、南京聚隆三家头盔概念股纷纷涨停,伊之密、拓斯达、三夫户外、际华集团等集体大涨,可以说资本市场用脚投出了票。


资本市场利好的原因,无非是其背后巨大的增量市场。相关数据显示,中国电动自行车全社会的保有量达到2.5亿辆,称得上是真正的“国民交通工具”,政策之下市场潜力无穷。国金证券研报也指出,随着“一盔一带”政策实施,全国头盔缺口或超过2亿。按照当前头盔均价百元计算,仅头盔的市场规模就达200亿元人民币,可以说是一座有待开发的富矿。



境内外发债冰火两重天,关注房企融资结构  


近日, 姜超宏观债券研究发文称:今年房企资金链压力凸显,融资需求旺盛,货币政策宽松,债券市场资金充裕,从而形成供需两旺的状态,3月份境内地产债(暂不包括资产证券化产品)发行量超过了800亿,净融资额接近670亿,创下自16年9月以来的新高。4月发行了510亿,净融资额有200多亿,3-4月合计净融资接近900亿。而且市场情绪非常好,从回售的情况就可以一窥,3月地产债进入回售期的规模有接近320亿, 3月地产债零回售,说明市场对地产债的认可程度较高。


政策推动债市扩容,房企发债额度较充裕。交易所市场看,截至4月末今年通过审批的小公募计划发行额为922亿元,相比上年同期有所增加,其中2月、3月审批量非常大,均400亿上下。私募债在3月单月审批额度有较明显增加。3月注册制落地后,截至4月末交易所合计有14家房企提交公募债发行申请,合计提交规模在670亿左右,目前已经有2家成功提交注册,未来随着注册制推进,房企申请发债的流程有望加快。剩余发债额度来看,单小公募剩余额度就超2000亿,整体较充裕。银行间市场来看,今年DCM工具截至4月末已经注册了310亿,相比较去年同期注册额大致持平,主要是2月注册额突增了一波,目前房地产行业DCM工具剩余有效额度2000多亿,剩余额度也比较多。综合看,一季度地产债审批确实有明显增加,且各品种剩余额度比较多,有助于企业灵活融资。


境外债受冲击,4月融资冰冻。17-19年房地产企业在境外市场融了不少钱,这3年合起来累计净融资接近1350亿美元,远超过这一时期在境内信用债市场净融到的规模(3390亿人民币)。20年1月份境外地产债发行量创下历史新高,发行了近160亿美元,当月净融资126亿美元。2月底以来受美元流动性危机影响,境外发债难度明显增加。3月地产债境外发行量仅为55亿美元,而且大多数是1年以内的短期债券,当月净融资额出现小幅转负,4月只有一只境外地产债发行,几乎陷入冰冻。考虑到不管是额度提前透支也好,还是境外市场波动影响也好,今年境外融资转战境内市场发力的可能性增加。


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兴证宏观:经济整体向好,但消费改善偏慢——4月经济数据点评


对 4 月的经济数据,兴证宏观近日发文认为:


经济活动进一步改善,但居民部门改善慢于企业部门。2020年4月工业增加值单月同比3.9%,固定资产投资累计同比-10.3%,社会消费品零售总额单月同比-7.5%,均较3月数据出现改善。我们前期点评中已经指出经济最差的时候已经过去,4月工业增加值同比转正指向经济活动也逐渐从紧缩转为扩张,但比较生产、投资和消费、就业数据来看,或更直接受益于相关托底政策,企业部门改善明显快于居民部门。


生产节奏进一步加快,汽车生产改善最为显著。从工业的三大行业采矿、制造和公用事业来看,4月制造业生产改善最为明显。从制造业公布的16个行业数据来看,首先、16个行业生产的单月同比均转正,而3月仍有9个行业为负;第二、计算机、通信与电子设备制造业继续保持较快增长的势头,部分原因在于前期积压订单仍在消耗;第三、汽车改善较为明显,单月同比从3月垫底的-22.4%升至5.8%。


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投资单月增速由负转正,基建拉动明显。4月固定资产投资单月同比则从-9.4%转正至0.6%,主要来自基建、地产的拉动。4月基建(旧口径)改善最为显著,单月同比从-8.0%上升至4.8%,其中电力、热力、燃气及水的供应与生产对基建(旧口径)单月拉动最为显著;水利、环境和公用设施管理业、交通运输、仓储和邮政业投资则从3月的收缩转为扩张。房地产投资单月同比从1.1%进一步升至7.0%。制造业投资降幅大幅收窄,但投资意愿可能仍然受制于海外的不确定性。


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消费品零售改善最为滞后,或和就业环境、消费意愿相关。社会消费品零售单月同比仍为负可能主要与消费意愿和居民出行强度仍有一定抑制有关,另外也受到就业情况恶化的影响,4月调查失业率再次出现反弹。不过消费也有亮点,4月餐饮单月同比为2020年来首次出现降幅收窄,且商品零售降幅收窄显著。规上商品零售分产品数据来看,家用电器、汽车零售改善比较显著,家用电器单月同比从-29.75%大幅收窄至-7.2%,汽车则从-17.8%转正为0.6%。而通讯器材、中西药品和文化办公类用品零售则进一步扩张。


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经济趋势向好不变,但结构问题指向政策中“保就业”的重要性上升。疫情防控常态化下,境内经济活动逐步恢复,而随着海外逐渐复工,前期对外需的担忧也有所缓解。进一步考虑到相应的纾困政策仍将落地,经济整体趋势向好。但4月数据也体现出一些问题,居民部门偏弱,且失业数据出现反复。结合近期货币政策执行报告和政治局会议透露的信息来看,后期政策可能更多向“保就业”倾斜。


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丰巢强行收费追踪:面对汹涌的反对浪潮,如何背水一战?


最近,丰巢强行收费、推广会员的做法,让自身处于被“群殴”的尴尬境地,事件持续发酵。


 事件缘由 


4月底,丰巢上线会员服务和收费规则:非会员包裹只可免费保存12小时,超过需收取0.5元/12小时的费用,3元封顶;会员用户月卡每月5元,季卡每季12元。


5月5日,杭州东新园小区业委会和物业贴出通知称,因丰巢快递柜向业主收取超时保管费,损害了业主的利益,丰巢快递柜将在2020年5月7日7时起暂停使用。随后,上海、北京、成都、济南、青岛多地小区表示将暂停使用丰巢快递柜。


 丰巢表态 


面对杭州、上海、北京、成都、济南、青岛多地小区的声讨,以及浙江邮政管理局、广东省邮政管理局、中消协等相关机构的表态,丰巢科技的不为所动,仍然认为由于多年来亏损巨大,将坚持对超时快递收取费用。


其CMO(首席营销官)李文青的表态更为强势,丰巢财务数据均有公告信息,对于该小区业委会提出的盈利质疑不作回应,另外丰巢科技后续或不再对此有相关声明,“大家按协议办事就好”。


不过从13 日开始,丰巢开始有一些改变的动向,开始向用户示好。丰巢公众号已经默默地修改了取件通知的内容,添加了“已提醒快递员在入柜前要征得您同意”的相关提示,并邀请用户做调查摸底快递员的落实情况。


 事件背后 


或许丰巢方面也没想明白,5毛钱而已,居然会有这么多小区、用户反对;而丰巢的用户也没想到,很多快递明明是快递员未经沟通擅自放入快递柜,丰巢却要用户买单。丰巢强行收费的风波发酵至今,丰巢问题的核心并不只在于快递柜是否该收费,还在于快递柜究竟该向谁收费,以及快递柜究竟是不是个好生意?


客观来说,丰巢收费并非没有依据。根据中华人民共和国交通运输部公布的《智能快件箱寄递服务管理办法》,第二十五条 智能快件箱运营企业应当合理设置快件保管期限,保管期限内不得向收件人收费。这意味着,尽管并没有明确规定,但如果超过了保管期限快递柜运营企业收取一定费用,似乎并没有相关法规的限制。


但丰巢遭到用户的集体抵制,并不冤,因为其收费模式本身就存在很多不合理的地方。北京中闻律所合伙人王维维律师表示,丰巢向消费者收费的合同条款存在诸多不合理之处,难免有强制消费、霸王条款之嫌,其有效性存在争议。王维维看来,商家和个人与快递公司之间是一个单独的合同关系。但丰巢介入快递公司与消费者之间的履约过程并向消费者收费后,消费者相当于为已付费的快递包裹二次付费。


面对汹涌的反对浪潮,丰巢是否会反思超时收费的合理性,其会员制度又能否真正让用户感知到价值与增值,春晓法商将持续关注。


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即将摘牌,瑞幸不甘,陆正耀恳切,但都没用


美东时间5月20日上午7点(北京时间晚7点),纳斯达克将恢复瑞幸咖啡的交易。在此之前,上市刚满一年的瑞幸已经停牌了43天,并接到了“摘牌通知”。


5月19日,瑞幸咖啡发布公告表示,公司已于5月15日收到了纳斯达克上市资格审查部门的通知,决定对瑞幸实施摘牌。瑞幸计划提交听证会申请,在听证会出现结果前,公司将继续在纳斯达克上市。但无法保证纳斯达克听政委员会会批准瑞幸保持上市的请求,听证会一般将会被安排在公司提出听证申请后的30~45天内举行。


 瑞幸态度 


一向较少对外公开发言的瑞幸咖啡董事长陆正耀连夜发布个人声明,除了为瑞幸事件向公众道歉、反思自己的激进风格外,陆正耀还表示,“纳斯达克不等最终调查结果就要求公司退市,出乎意料,对此我个人深感失望和遗憾。”


在声明末尾,陆正耀强调,自己创业以来的钱全部投入了实体企业中,没有用于个人挥霍、也没有转移资产,同时,“不论怎样,我都会倾尽全力维持门店运营,竭尽所能挽回股东损失,让瑞幸这个品牌能够走下去。”


言辞之间,陆正耀罕见地流露出个人情绪(“过去的一个多月,我一直处于深深的痛苦和自责之中,夜不能寐”),并反复强调自己“坚信瑞幸的商业模式与商业逻辑是成立的”。


 事件背后 


面对摘牌退市等几乎必然的结果,瑞幸为自救作出的种种举措、陆正耀言辞恳切的发声,都没什么用处。瑞幸目前可以说得上是“在悬崖边行走”。摘牌退市等来自资本市场的处罚只是一个开端,瑞幸或将面临后果更为严重的处罚与巨额赔偿。


当然,目前的瑞幸仍在正常运转中。在咖啡零售领域,瑞幸已经拥有很高的品牌认知度、遍布全国的门店。截止2019年年末,瑞幸公布的门店数量是4507家,虽然当时提出的“2021年末开出10000家门店”的目标在现在看来已经无望,但哪怕开始业务收缩、关店,瑞幸的门店基础保证了公司不会一夜倾覆。


但在资本市场层面,瑞幸作为上市公司的价值已不复存在。在复牌后,大批量抛售、股价跳水、市值蒸发都是可预见到的后果,瑞幸的造假事件还将对所有在美上市的中概股产生持续影响。


此外,瑞幸的案例让中国公司开始对“速度”进行反思,以陆正耀为代表的瑞幸高管团队也为此透支了自己创业多年来积攒的信誉。


融资方可因疫情影响主张减少业绩补偿吗? 


由于新冠肺炎疫情的爆发,全国的交通运输、住宿餐饮、文化旅游等行业都受到了巨大冲击,以影视行业为例,据《经济日报》显示,仅截至2020年4月22日,全国就有7300余家影院停业,国家电影局召开的电影系统应对疫情工作视频会议指出,预计全年票房损失将超过300亿元。


万达电影(002739)2020年4月14日发布业绩预告称,预计一季度亏损5.5亿-6.5亿元,而上年同期盈利4亿元。如此严重的疫情在对股权投资行业的影响也是巨大的,因为投资方和融资方通常会签订对赌协议,但很多受投企业因为疫情影响无法达到约定的业绩指标,此时如果融资方按原合同承担业绩补偿义务会造成实质上的不公平,也会与投资方产生争议。


最高人民法院在近日发布的《依法妥善审理涉新冠肺炎疫情民事案件若干问题的指导意见(二)》(法发〔2020〕17号)(以下简称“《疫情指导意见(二)》”)中的第14条对疫情期间因履行“业绩对赌协议”引发的纠纷作出了最新规定,它是情势变更原则在对赌协议纠纷争议解决中的体现,具体如下:


对于批发零售、住宿餐饮、物流运输、文化旅游等受疫情或者疫情防控措施影响严重的公司或者其股东、实际控制人与投资方因履行“业绩对赌协议”引发的纠纷,人民法院应当充分考虑疫情或者疫情防控措施对目标公司业绩影响的实际情况,引导双方当事人协商变更或者解除合同。当事人协商不成,按约定的业绩标准或者业绩补偿数额继续履行对一方当事人明显不公平的,人民法院应当结合案件的实际情况,根据公平原则变更或者解除合同;解除合同的,应当依法合理分配因合同解除造成的损失。


“业绩对赌协议”未明确约定公司中小股东与控股股东或者实际控制人就业绩补偿承担连带责任的,对投资方要求中小股东与公司、控制股东或实际控制人共同向其承担连带责任的诉讼请求,人民法院不予支持。




春晓公益沙龙第6期于线上顺利举行:《新基建法律问题解读》


2020年05月24日(周日 )下午 15:00,春晓公益沙龙2020年度第6期以腾讯会议的形式于线上顺利举行。


本期分享嘉宾:邢美东律师,金杜律师事务所合伙人,主要执业领域为房地产、基础设施和能源相关的投融资和重组并购,尤其在基金、信托和保险投融资、结构化融资等领域具有丰富经验,曾为多家金融机构、大型央企、地产公司和基金、保险和信托等公司等提供成功的投融资、重组并购服务。被国际权威法律机构“legal 500”连续评为2019年度和2020年度中国“房地产和建筑”领域唯一“明日之星”,以及被北京市朝阳区人民政府评为2018年度“朝阳区国际高端商务人才(青年英才)”。


这次的分享主题是:《新基建法律问题解读》,重点介绍新基建中5G、充电桩、数据中心、特高压、城际高铁等投资和建设过程中的法律问题。也欢迎大家下次沙龙一同来参与,探究新知,共同精进。


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    愿一生以梦为马,能一人独木成林